最近几周，欧元区投资者感到难以置信。银行业的动荡真的会仅限于美国和瑞士吗？3 月 24 日，随着欧洲银行股暴跌，这种怀疑消退了。到当天结束时，欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 评论说，欧洲银行的安全性和流动性足以经受住市场审查。
抛售始于德意志银行，这是一家多年来陷入困境的德国银行。它的信用违约互换swaps，即针对银行债务违约的可交易保险，跃升至接近历史最高水平。作为回应，投资者抛售了该公司的股票，股价下跌了 14%。恐惧蔓延。截至午后，包含该地区最大银行的 Euro Stoxx 600 银行指数下跌了 5%。瑞士信贷 (Credit Suisse)于3 月 19 日倒闭并以与瑞银 (ubs)的结盟告终，投资者开始担心周末是否会再次出现厄运。
德意志银行的情况有多糟糕？从它与瑞士信贷的直接比较开始。法兰克福与苏黎世相距 300 公里并不是这两个机构与众不同的唯一因素。这家瑞士银行无利可图，面临着巨大的法律纠纷。但真正让瑞士信贷成为闪电般快速挤兑的主要原因是它几乎所有的存款都没有保险。
相比之下，经过漫长而痛苦的重组后，德意志银行实现了盈利。其大约 70% 的零售存款都已投保，将现金存入其中的公司也具有粘性。2016 年，当业绩不佳、调查和丑闻交织在一起震撼银行时，存款几乎没有变化。万一到了紧要关头，该贷方拥有大量高质量的流动资产，可以在欧洲中央银行兑换现金。瑞士信贷银行挤兑情景似乎不太可能发生在德国银行身上。
然而，还有其他威胁。其中包括利率上升，这是导致硅谷银行 ( svb )倒闭的原因。加息在短期内对银行有利，因为利息收入增加。事实上，欧洲的银行已经公布了丰厚的利润。德意志银行 2022 年的净利润为 57 亿欧元（合 61 亿美元），是前一年的两倍。
但随着融资成本的增加，银行的资产（如长期债券）会贬值。对德意志银行来说幸运的是，欧洲监管机构已要求银行对冲这种风险。去年欧洲央行报告称，净久期风险（即利率上升时银行损失的金额）占当地银行监管资本的比重很低。根据分析公司Autonomous Research的分析师，即使德意志银行的风险处于高位，也不会构成太大的危险。
另一个担忧是svb对德意志银行美国投资组合的影响。随着中型银行收紧信贷，商业地产似乎将受到影响。德意志银行拥有近 170 亿美元的此类资产，是风险敞口最大的欧洲银行之一。但贷款人的商业地产投资组合非常多元化，债务有限，仅相当于其优质资本的 35%。德意志银行可能拥有大量衍生品，这些衍生品在动荡的市场中是危险的工具，但这些都是公开交易的，而且经常足以使它们不太可能被严重错误定价。
也许最令人担忧的是德意志银行的融资成本可能会在瑞士信贷破产后上涨。虽然德意志银行的资本比欧洲严格的规定要求的更多，但被摧毁的瑞士信贷AT1债券（最近被清零）投资者现在将要求更高的溢价。而AT1债券在德意志银行的风险加权资产中占比其他银行更高。
然而，导致德意志银行抛售的主要原因并不是该银行内部存在可怕的隐患。而是欧洲银行业资深人士Corrado Passera所说的“产生对弱信号过度反应的不确定性”。德意志银行信用违约掉期市场缺乏流动性，这意味着少量交易就可能快速影响价格。在看到投资者损失惨重的周末之后，交易员会想要卖掉任何稍有风险的资产，以获得几天的平静。
来源：经济学人 The Economist
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